2025 全年 + 季度走势 + 业务拆分 + 三表关键科目 + 2026 展望。系统拆解比亚迪"增收不增利"的真实逻辑。
营收 8040 亿 (+3.5%)，归母净利 326 亿 (-19%)，"增收不增利"是 5 大投入同时砸下窗口期
| 业务板块 | 营收（亿元） | 占比 | 同比 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 汽车、汽车相关产品及其他 | 6,486.46 | 80.68% | +5.06% | 整车 + 电池 + 车身 + 售后 |
| 手机部件、组装及其他 | 1,552.37 | 19.31% | -2.74% | 比亚迪电子（00285.HK 主体） |
| 境内营收 | 4,932.23 | 61.4% | -11.17% | 中国（含港澳台） |
| 境外营收 | 3,107.40 | 38.6% | +40.05% | 海外，毛利率 19.46% (+1.88pct) |
Q1 创单季历史新高（净利 +100%），价格战与二代刀片切换导致 Q2-Q3 承压
| 季度 | 营收 | 同比 | 环比 | 归母净利 | 同比 | 研发费用 | 销量（万辆） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025 Q1 | 1,703.6 | +36.4% | -15.0% | 91.6 | +100.4% | 142.2 | 100.08 |
| 2025 Q2 | 2,009.2 | +14% | +18.0% | 63.5 | -30.0% | 167.6 | 111.6 |
| 2025 Q3 | 1,949.9 | -3.1% | -3.0% | 78.2 | -32.6% | 127.2 | 115.5 |
| 2025 Q4 | 2,377.0 | -13% | +21.9% | 93.0 | -38% | 197.0 | 133.1 |
| 2025 全年 | 8,039.6 | +3.5% | — | 326.2 | -19.0% | 634.0 | 460.2 |
2020-2024 高速增长 · 2025 战略转型 · 2026-2027 期待反弹
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿） | 1,566 | 2,161 | 4,241 | 6,023 | 7,771 | 8,040 |
| 同比 | — | +38% | +96% | +42% | +29% | +3.5% |
| 归母净利（亿） | 42.3 | 30.4 | 166.2 | 300.4 | 402.5 | 326.2 |
| 同比 | — | -28% | +446% | +81% | +34% | -19% |
| 毛利率 | 19.4% | 13.0% | 17.0% | 20.2% | 19.4% | 18.5% |
| 净利率 | 3.8% | 1.8% | 4.2% | 5.2% | 5.4% | 4.1% |
| 汽车销量（万） | 42.7 | 74.0 | 186.9 | 302.4 | 427.2 | 460.2 |
| 研发投入（亿） | 85.6 | 79.9 | 202.2 | 399.2 | 541.6 | 634.0 |
| 海外销量（万） | — | — | 5.6 | 25.4 | 41.7 | 105.0 |
2024Q3 资产负债率 77% → 2025Q1 70% → 2025 年末 ~72% · 财务健康度持续提升
· 2025-03 完成 H 股闪电配售 56 亿美元（约 433.8 亿港元）
· 2025-03 董事会授权 600 亿元自有闲置资金理财额度
· 2024 年现金分红 121 亿（10 派 39.74 元 + 10 送 8 + 10 转 12）
· 2025 拟现金分红约 100 亿（按 30% 净利分红比例）
· 2024 累计研发投入超 1800 亿 → 2025 累计超 2400 亿
基于 2025-2027 员工持股计划（YoY +10%），东吴证券预测 2026 销量 512 万，海外 150-160 万
| 指标 | 2025 实际 | 2026 预测 | 变化 | 驱动因素 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 8,040 亿 | 8,548 亿（员工持股目标） | +6.3% | 二代刀片爬坡 + 海外放量 |
| 汽车销量 | 460 万 | 512 万（东吴预测） | +11% | 海外 150-160 万（+44-53%） |
| 海外销量 | 105 万 | 150-160 万 | +44-53% | 巴西/匈/泰/乌 4 厂达产 |
| 归母净利 | 326 亿 | 约 400 亿 | +22% | 毛利改善 + 规模效应 |
| 研发投入 | 634 亿 | 700+ 亿 | +10% | 智驾 1000 亿 5 年规划 |
| 储能出货 | 60 GWh | 100+ GWh | +67% | 沙特 12.5GWh + 智利 3GWh + 欧洲 |
| 智驾保有量 | 256 万 | 500+ 万 | +95% | 全系标配 + 海外车型 |
数据来源：比亚迪 2025 年度报告（2026-03-27 披露）· 各季度业绩预告 · 产销快报（每月 1-2 日）· 中信证券 / 东吴证券 / 汇丰研究 · 财联社 / 时代财经